江铃汽车：1-2月销量好于预期 看好SUV驭胜前景

2月整体销量同比增长33%，1-2月同比增长37%，好于预期，股价被低估，重申增持评级。预计10年、11、12年EPS分别为1.98元、2.58元（11年业绩仍存上调空间）、3.04元，股价相当于11年、12年PE分别为11倍、9.5倍。2月数据虽不具同比性，但累计仍实现37%增长，看好我们看好新品SUV驭胜前景，预计2季度销量将逐步体现出来，公司2季度业绩存在环比向上的可能。我们看好公司SUV前景、轻卡和全顺轻客的稳定增长，股价被低估，重申增持评级。

虽然今年2月与去年同期不具可比性，但2月份公司整体销量仍同比增长33%。

虽然由于春节原因，2月份有效销售时间较短，但公司整车实现销量12585辆，同比增长33%，其中全顺轻客销量同比增长21%，JMC轻卡同比增长52%，皮卡及SUV同比增长25%。11年前两个月销售整车33551辆，同比增长37%，好于市场预期。我们预计11年1季度公司销量同比增长40%左右。

看好SUV驭胜销售和盈利前景。作为江铃进军乘用车领域的重要产品，江铃驭胜定位中高端，并于10年年底上市。1季度销量尚未体现出来，预计2季度将逐步放量，由于公司部分零部件与全顺共享，一旦上规模，其盈利能力将快速提升，SUV驭胜的放量将带来公司业绩的成长弹性。

轻卡市场份额继续提升。2月份公司JMC轻卡销量4802辆，同比增长52%，公司产品目标定位中高端市场，受补贴政策退出影响有限，前两月轻卡累计销量达12804辆，同比增长44%，高于行业平均增速，轻卡市场份额继续提升。

全顺轻客仍保持快速增长。2月轻客销量为3409辆，同比增长21%，1-2月累计销量9480辆，同比增长39%，我们看好城市物流用的轻客细分市场，预计全顺仍将保持快速增长。